連月來，美國特朗普政府肆意濫施關稅，這一行為如同一顆投入平靜湖面的巨石，在全球經濟領域激起千層浪，致使地緣經濟對抗加劇、貿易限制措施不斷升級、政策不確定性飆升。全球貿易體系正面臨著自第二次世界大戰以來最為嚴峻的挑戰，而且還引發了一系列負面溢出效應，涵蓋金融市場、財政狀況、宏觀經濟等多個關鍵層面。

國際貿易：前景黯淡，衰退蔓延

美國發起的關稅風暴，讓全球貿易前景迅速惡化。世界貿易組織 4 月 16 日發布的《全球貿易展望和統計》報告顯示，2024 年全球貿易本表現強勁，商品貿易出口額達 24.43 萬億美元，同比增長 2%；服務貿易出口額為 8.69 萬億美元，同比增長 9% 。然而，美國實施的關稅措施給全球貿易帶來了沉重打擊。預計 2025 年全球商品貿易額將下降 0.2%，這比年初的增長預期低近 3%。若 “對等關稅” 落實，全球商品貿易額會額外再下降 0.6%；要是貿易保護措施進一步擴大，貿易額還將再下降 0.8%。雖然服務貿易暫時未受關稅直接影響，但政策的不確定性抑制了依賴全球互聯互通的服務業投資，預計 2025 年全球服務貿易額僅增長 4.0%，遠低于 5.1% 的基準情境預測。國際貨幣基金組織 4 月 22 日發布的《世界經濟展望》也預計，2025 年全球貿易增速將放緩至 1.7%。聯合國貿易和發展組織對全球商品貿易額季度增長率的預測值，更是斷崖式下調至 2% 以下。

其他貿易相關數據也盡顯悲觀態勢。截至 2025 年 4 月，全球貿易政策不確定性月度指數呈近乎 90 度直線上升，達到 603.08 的歷史最高水平。這一關鍵指標直接影響著全球貿易和投資決策，使得企業紛紛推遲或縮減投資，貿易流量進一步減少，國際競爭帶來的生產力提升也受到限制。主要出口國采購經理人指數的子指標新出口訂單已跌破 50% 榮枯線；上海出口集裝箱綜合運價指數下降了 40%，這一指數可是國際航運和貿易動態的重要晴雨表。大宗商品市場同樣動蕩不安，原油、天然氣等能源，玉米、小麥等谷物，可可、咖啡等飲品，以及鋰、鎳等關鍵能源轉型礦物和工業金屬價格大幅震蕩，布倫特原油價格一度跌至每桶 60 美元，美國原油基準西得克薩斯中質原油價格一度跌至每桶 57 美元，均為新冠疫情以來的最低水平。過去十余年逐步推進的世界貿易轉型和全球價值鏈重構，在美國關稅沖擊下加速轉變，衰退正沿著全球供應鏈不斷蔓延。

國際金融：劇烈動蕩，風險加劇

美國濫施關稅的負面影響迅速傳導至國際金融領域，引發了全球性的金融動蕩。全球股市劇烈震蕩，核心主權債券市場收益率大幅波動，新興市場貨幣貶值，隱含匯率波動率持續上升，公司債券利差不斷擴大。截至 2025 年 4 月，金融恐慌指數（基于標準普爾 500 指數期權衡量美國股市 30 天預期波動率）達到了繼 2008 年國際金融危機和 2020 年新冠疫情峰值之后的歷史第三高水平。傳統避險資產黃金的國際金價一度飆升至 3500 美元 / 盎司關口；名義廣義美元指數從年初的 130 跌至 125（2006 年 1 月 = 100）；美國國債 “期限溢價”（長期債券收益率超過短期債券收益率的幅度）飆升至 30 個基點以上，給全球利率帶來巨大的上行壓力。

發展中經濟體，尤其是深度融入全球價值鏈的亞洲發展中經濟體，在這場金融動蕩中首當其沖。投資者出于避險需求，紛紛將金融資源投向被認為更穩定、更安全的發達經濟體資產和市場，這導致眾多發展中國家大規模資本外流、股市大幅下跌，進一步加劇了資本失衡和錯配。雖然金融市場波動可能會使部分資金流向新興市場資產，但在系統性不確定、貿易緊張局勢和需求放緩的大背景下，這種短期投機只會讓金融穩定風險進一步加劇。

國際財政：空間受壓，債務告急

美國濫施關稅及其帶來的緊縮前景和不確定性，嚴重擠壓了各國的財政空間，發展中國家所受影響尤為嚴重，這進一步加劇了債務可持續性等財政壓力。國際貨幣基金組織 4 月 21 日發布的《財政監測報告》指出，2024 年全球財政狀況持續惡化，全球財政赤字增加了 1%，達到 GDP 的 5.1%，公共債務增加了 1%，達到 GDP 的 92.3%。目前，53% 的低收入發展中國家和 23% 的新興市場面臨高債務困境風險或已陷入債務困境。預計 2025 年全球公共債務將達到 GDP 的 95.1%，到 2030 年將接近 GDP 的 100%，超過四分之一的國家（占全球經濟總量三分之二）的基本赤字將高于債務穩定警戒線。

更糟糕的是，美國濫施關稅帶來的通脹上升壓力，使得美聯儲在放松貨幣政策時更加謹慎，此前國際社會普遍預期到 2025 年年底美聯儲將累計降息 100 個基點，如今這一預期正在被修正。美國貨幣政策長期緊縮的前景，以及主要發達經濟體政府債券收益率異常高企，導致發展中國家主權利差擴大、融資機會收緊。不斷上升的主權借貸成本和持續緊縮的融資條件，使得國內借貸成本上升，國內需求進一步受到抑制。寶貴的財政資源不得不越來越多地從關鍵公共支出中抽離，用于支付沉重的債務本金和利息，債務脆弱性顯著加劇。

國際宏觀經濟：預期悲觀，增長受挫

美國濫施關稅讓全球經濟預期轉向悲觀。截至 2025 年 4 月，全球經濟政策不確定性指數史無前例地逼近 500 的歷史高值（1997 - 2014 年平均值 = 100）。聯合國貿易和發展組織 4 月 16 日發布的《2025 年貿易與發展展望》估計，2025 年全球 GDP 將僅增長 2.3%，低于 2.5% 的全球經濟衰退警戒線。世界貿易組織《全球貿易展望和統計》報告按市場匯率估算，2025 年全球 GDP 將增長 2.2%，比年初的增長預期低近 0.6%；從長期來看，到 2040 年全球實際 GDP 將下降 7%，其中低收入經濟體損失將超過 9%。國際貨幣基金組織《世界經濟展望》估計，全球 GDP 增長率將從 2024 年的 3.3% 降至 2025 年的 2.8%，比 1 月預測值下調 0.5%。國際貨幣基金組織《全球金融穩定報告》根據風險增長模型計算，2025 年全球 GDP 有 5% 的可能性跌破 0.4%。對于經濟脆弱性較高的廣大發展中國家而言，除了經濟增長前景惡化，還將面臨經常賬戶惡化、外匯儲備下降、匯率和價格承壓以及消費和投資下降等一系列更嚴重的宏觀經濟后果。

特朗普第二任期剛過百日，美國濫施關稅就已對全球貿易、供應鏈、投資、金融、財政、宏觀經濟以及勞動力和技術流動造成了急劇惡化。不僅如此，在經濟領域之外，美國的這一行為還加劇了世界各國的兩極分化和社會動蕩，使低收入和脆弱國家人民的生存生計與健康狀況惡化，讓應對氣候變化和公共衛生危機等國際合作面臨更嚴峻的挑戰，嚴重阻礙了全球向更和平、更包容、更綠色、更具韌性的可持續發展進程邁進。