今年上半年，美元指數遭遇重挫，跌幅近 11%，創下 1973 年以來上半年同期最大跌幅。盡管美元在全球儲備與支付貨幣中仍居主導，但長期籠罩的 “光環” 持續褪色，背后存在四大關鍵原因：美國經濟滯脹難解、財政政策失控風險加劇、美元貨幣信用透支及全球貨幣多元化加速。

美元指數作為衡量美元相對一攬子主要貨幣匯率的核心指標，其上半年頹勢引發市場震動。美國國會參眾兩院通過的 “大而美” 法案，進一步釋放對美元前景的悲觀情緒。7 月 1 日參議院通過后，美元應聲下跌；3 日眾議院以微弱優勢通過后，美元指數短暫反彈，但市場普遍認為這是短期利空出盡的反應，下行的根本壓力仍在累積。

經濟滯脹與衰退風險升溫

年初以來，美國經濟呈現增速放緩、通脹回升的滯脹特征。4 月 “對等關稅” 政策出臺后，引發供應鏈混亂、進口成本激增、貿易摩擦加劇等連鎖反應。一季度美國 GDP 環比按年率萎縮 0.5%，核心 PCE 物價指數年化季率達 3.5%，滯脹壓力持續加大。高盛、摩根大通等機構已將美國經濟衰退概率上調至 45% 至 60%。

財政失控與債務危機隱現

美國財政政策正加速透支信用，動搖美元 “避險資產” 地位。國會預算辦公室數據顯示，“大而美” 法案將在未來 10 年新增 3.3 萬億美元債務，2025 年 7 月聯邦債務總額或突破 37 萬億美元，占 GDP 比重可能達 123%。這加劇了全球市場對美國財政赤字惡化、債務不可持續的擔憂。

貨幣信用遭政治干預侵蝕

圍繞貨幣政策走向，美國政府與美聯儲的矛盾持續激化。特朗普及財長貝森特等持續施壓美聯儲降息，使美元從 “避險資產” 蛻變為政治風向標，導致市場對美聯儲獨立性和政策連續性信心大跌。市場預計 2026 年底前，美聯儲被迫降息的概率大增，投資者可能進一步減持美元以對沖風險。

全球貨幣多元化加速推進

國際貨幣基金組織數據顯示，一季度美元在全球外匯儲備占比降至 57.7%，黃金、歐元、人民幣成為熱門替代 “避險資產”。5 月美元在全球支付占比降至 48.46%，歐元則升至 23.5%。3 月底至 6 月中旬，全球央行累計拋售美債 480 億美元，外資持有比例降至 30% 左右。

三大評級機構集體下調美債信用評級，更削弱了其 “全球無風險資產” 地位。穆迪 5 月將美國主權信用評級從 Aaa 降至 Aa1，標志著美國自 1917 年以來首次失去三大機構全部 AAA 評級（標普、惠譽分別于 2021 年、2023 年下調），加速資本轉向黃金與非美貨幣。

國際貨幣金融機構官方論壇對 75 家央行的調查顯示，美元在 “全球最受歡迎貨幣” 排名中跌至第七（2024 年仍居首位）。盡管預計 2035 年前美元仍是第一大儲備貨幣，但占比將降至 52%。未來 1-2 年，三分之一央行計劃增持黃金（新興市場需求尤盛），16% 計劃增持歐元（較去年翻倍），30% 央行預計未來 10 年增持人民幣，使其儲備占比增至 6%，其中撒哈拉以南非洲 77% 的央行有增持計劃。